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国内外供应回升,塑料中期上涨受抑

2014年6月12日

6月份以来,受线性和高压库存维持低位影响,石化持续挺价,使得塑料期价屡创新高,期价对现货的贴水也明显修复。


对于后市,从中期来看,考虑到大部分聚乙烯PE)装置已陆续重启,外围供应也在逐步恢复,贸易商和下游企业采购谨慎以及期价对现货贴水的明显修复,石化挺价难度将逐步增大,期价上方空间依然有限。不过,从长期来看,考虑今年新投产能较少,产量增速不及需求增长,且石化又增加了其对价格的控制力,塑料长期上涨趋势仍将延续。


大部分PE装置已重启

5月份,PE装置集中重启。目前,仅镇海炼化45万吨的全密度装置以及大庆石化50万吨的LDPE和全密度装置处于检修状态,兰州石化50万吨全密度和LDPE装置虽有检修计划,但目前仍未开始检修。而且,这三大装置预期将在6月底7月初陆续重启,届时国内PE供应将达到高峰期。另外,石化目前生产利润在1000/吨附近的水平,为2012年以来的高位,高利润将促使石化装置运行负荷提升。综合来看,我们认为,后市供应持续增长的概率较大,将再次考验石化企业对库存的容忍度。

一二季度亚洲地区裂解装置检修较多。不过,进入5月份后,这些裂解装置陆续重启。其中,6月份日本、泰国、马来西亚和菲律宾均有裂解装置要陆续重启。届时外围的烯烃供应将逐步增长,烯烃价格持续回落的概率增大,从而给聚烯烃价格带来一定压制。


PE进口量有望恢复

尽管国内中石化和中石油通过控制放量来控制市场价格,这主要是由于其库容量增大,对库存的容忍度增加,不过对于外来货源的冲击,它们显得无能为力。因此,后市塑料期价较大的风险就是来自于外围货源的冲击。目前来看,线性进口持续亏损,进口没有明显增长,而高低压进口利润依然存在,进口量维持在较高水平,进口利润状况并不能促使进口量出现明显增长。不过,从季节来看,线性方面,78两个月进口量将持续较大幅度增长;另外,外围货源状况也是影响进口量的主要因素之一。埃克森·美孚4月下旬重启了在新加坡的聚烯烃装置,马来西亚国油公司5月底也重启了25万吨的HDPE装置,且后市重启装置将陆续增长,这将提升67月份我国PE进口量增长的可能性。


新料与回料价差过大

受新料价格持续上涨影响,新料和回料价差扩大到2500/吨以上,而其正常价差水平为2000/吨,这将刺激下游企业对回料的需求,导致其对新料的需求减弱。另外,据卓创统计,我国4月份PE废脆料和边角料进口量为40.48万吨,再创历史进口新高,其中不乏LDPE再生料,累计同比增速持续上升至46.9%。整体来看,回料进口量大幅恢复性增长以及较大的价差水平都将给中期PE新料价格带来一定冲击。


下游备货需求不复存在

尽管农膜产量增速维持高位,截至4月份的累计同比增速为19.2%,但实际上,567三个月为农膜生产的淡季,产量处于年内低谷期;塑料薄膜方面,其产量增速已经降至6.18%,且从季节性来看,塑料薄膜产量自3月份以来就缓慢下降,到7月份为低谷期,中间仅6月份有小幅回升,中期内的实际需求难有明显增长;另外,从塑料薄膜制造企业运行状况来看,4月份规模企业数从3月份的1601家降至1533家,且利润总额的同比增速也持续下降至17.77%,塑料持续高价已经影响到了下游需求的稳定增长;最后,中期内的PE备货需求也难激发,自5月份以来,PE现货价格就维持在历年来高位,大大挫伤了下游和贸易商的备货积极性,按需采购,多维持低库存操作。因此,整体来看,中期内PE需求将维持稳定刚需,整体需求难言明显增长。


5月份以来,期价对现货的贴水就不断被修复。截至611日,主力期价贴水上海现货价格仅为275/吨,这是自3月份以来的最小贴水幅度。贴水幅度的下降,降低了部分投资者的做多信心,增加了对空头的吸引力,从而减弱了上涨动能。